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两头“灰犀牛”来袭，350000亿美元蒸发？_我的网站

一 |     最近，国际货币基金组织（IMF）的一把手和二把手接连发声警告“灰犀牛”：                    IMF总裁“一把手”格奥尔基耶娃表示，私募信贷市场规模已突破2.3万亿美元，远超监管与数据监测能力，是她“夜不能寐的风险之一”。    “手机扫一扫，土地的租金收缴和合同运行情况就能一目了然。IMF报告指出，私募信贷基金的高杠杆、低透明度，可能成为下一轮信用紧缩的触发点。

二 |                    同时IMF的“二把手”第一副总裁、前首席经济学家吉塔·戈皮纳特（Gita Gopinath）称美国股市如果崩盘，将可能引发比2000年互联网泡沫更严重、更全球化的经济危机。”杭州市临平区南苑街道文仪社区居务监督委员会委员钟建芬说，群众随时能“扫码”查看资产资源信息，村社可以广泛接受监督，实现了村级资产资源数字化动态管理。村集体“三资”账目清晰，大家都安心了。农村集体资金、资产、资源，是乡村的“家底”，如何管好这本账，守护好集体的“钱袋子”？为深化农村集体“三资”监管和基层“小微权力”运行，临平区纪委监委联合区农业农村局，在全省先行先试村级资产资源“一资一码”，通过采用二维码赋码登记，实现对村级资产资源可视化、智慧化、立体化的动态高效监管。“我们对全区2.3万余件在册固定资产进行了清点、核对、拍照、调账，现在全区村社集体资产资源都有了专属‘二维码’，真正摸清了家底，做到了产权明晰、责任明确、账实相符。并称如果出现类似2000年的崩盘，美国家庭可能损失超20万亿美元，外国投资者损失约15万亿美元。                   这两个看似独立的警告，实则指向同一条暗流：全球金融体系的脆弱性正在加深，而结果或是史诗级财富大重置。                   IMF对股票崩盘严重性的估算                    IMF的“二把手”第一副总裁、前首席经济学家吉塔·戈皮纳特（Gita Gopinath）公开表示：                    若出现与互联网泡沫相当幅度的回调，可能会抹去美国家庭超过20万亿美元的财富，约相当于2024年美国GDP的70%……                    全球层面的后果同样严峻。海外投资者可能面临超过15万亿美元的财富损失，约为世界其他地区GDP的20%。”临平区农业农村局农村经济经营服务站站长郑文娜说，全区村级资产资源建立“一图一码一档案”，推动村权“云监督”。                   相比之下，互联网泡沫破裂时海外损失约2万亿美元，按今日价值约4万亿美元，占当时世界其他地区GDP的不到10%。在她看来，有了这个平台后，农村集体“三资”管理实现了从“被动应对”向“主动治理”转变。                   虽然上面提到的数字非常吓人，但是需要指出的是，吉塔·戈皮纳特（Gita Gopinath）的这段话不是一个“预测”，而是一个“情景分析”或更确切地说是“压力测试”：                    其核心逻辑是：今天的市场规模和全球对美国资产的敞口远大于2000年，因此同等幅度的下跌将造成大得多的损失。                   具体而言：                    互联网泡沫破裂时（2000年～2002年），市场经历了巨幅下跌：以科技股为主的纳斯达克指数（NASDAQ）从高点到低点下跌了约78%；范围更广的标准普尔500指数（S&P 500）下跌了约49%。为方便群众监督，这些“二维码”还被张贴在各村社室内固定资产、室外建筑和土地醒目位置，群众只需扫码，集体资产状态、价值、流转、出租、处置、招标、资产保管员等信息都一目了然，有效压缩了违规用权空间，提升了基层监督质效。“家底”摸清之后，“家当”怎么管、如何用，成为治理的关键。临平区纪委监委党风政风监督室副主任曹华杰说，临平区纪委监委联合区农业农村局紧盯“码后”资金流转数据，开发风险预警模型26个。

三 |                    当然以上都是从高点的最大下跌幅度，为避免用极端值，很多情景分析会取35%作为“互联网泡沫量级”的代表性回调幅度。“区农业农村局对资产信息异常、租金到期、资产闲置等风险自动识别、推送短信提醒。区纪委监委通过大数据监督，及时发现处置红色预警，查处违纪违法问题，推动问题系统整改。”目前，临平区已在全省率先将“一资一码”登记工作覆盖至无房产证、产权不清的非标准资产，累计盘点非标资产562个、整改不规范合同1450余份，清收未收款项5300万元，盘活闲置资产100宗，保障村级集体经济健康有序发展。

四 |                    图：美联储最新统计的美国家庭资产负债表                    如果按照目前的美国家庭股票持有情况来看，61万亿美元的35%大概就是20万亿美元；相比之下，2024年美国GDP总量为29万亿多点。                   那海外的15万亿美元损失是怎么来的呢？                    图：美国财政部统计的外资持有的美国证券存量                    从上图中可以看出，截至2024年6月30日，外资持有美股大约17万亿美元。（之所以用了这么滞后的数据，是因为这已经是最新数据了。这个数据的发布时滞很长：截至2025年6月的数据，预计在2026年2月27日才能发布）                    考虑到2024年6月30日标普只有5500点，而现在已经接近6700点，所以按照比例来算：17*（6700/5500）=20.71。                   如果市值回调35%，外资在美股的损失大概是7万亿美元；另外8万亿美元将来自于美国崩盘向海外股市外溢造成的损失：                    目前全球股市的总市值大概就是120万亿美元的水平，而美国自己就占了超过60万亿美元，在美国大跌的背景下，非美股市历史上也会联动下跌，但幅度通常低于美国本土。

五 | 保守起见，即便外围股市跌个15%，这就差不多八九万亿了。

六 |                    这回真的跌不起                    35%的幅度，实际上是正常熊市下跌的水平，但是这回真的跌不起。                   因为这一次不仅仅是蒸发市值这么简单。                   首先，这一次对消费的影响将非常严重。最近几年（2023～2025年），美国实际个人消费支出（Real PCE）同比大致在2.5%～2.6%附近，但在互联网泡沫前的90年代后期（1998～1999年）：美国实际个人消费支出常见增速在4%～5%。                   在目前牛市情况下已经非常疲弱的消费增速，是经不起熊市打击的，特别是现在的美国消费对股市依赖也越来越高的情况下，更是如此：                    2022年以来高收入群体支出领跑并托住了美国总消费：美国前10%人群的消费现在占比接近一半，而这群人持股与金融资产占比最高，因而对股市最敏感。                   主流研究估计股市财富每变动1美元，年消费变动约2.8～5美分，但在目前结构下，影响比例肯定会更高：如果美国股市蒸发20万亿美元，对消费的影响将是上万亿级别。                   由于美国约70%的GDP都是消费，这个冲击量级足以把当年消费增速拉低数个百分点，从而把GDP增速压低约至少2个百分点。                   关键问题是，这次可能不太好恢复。                   以往美国经济危机会出现大量“避险资金”来抄底：历史上，美元在危机时期往往走强，所谓“避险买入”有助于抵消以美元计价财富缩水的冲击。即便危机来源自美国，投资者也常常涌向美元资产，使美元升值。

七 |                    但现在有理由认为下一次危机时这种机制未必奏效。                   首先，市场对美联储的看法在维持投资者信心方面至关重要。然而，近期的特朗普对美联储的一系列操控和挑战，让人质疑美联储能否能继续不受外部压力干扰地运作。若此类担忧加深，可能进一步侵蚀对美元及更广泛美国金融资产的信任。                   第二，与2000年不同的是，如今美国增长面临的逆风更为强劲：美国加征关税，以及全球经济秩序走向的不确定性上升；同时，政府债务处于历史高位，美国像2000年那样通过财政刺激来托底经济的空间也更有限。                   第三、之前危机都是有全球力量在相互配合，共同走出危机；现在特朗普把人都给得罪了遍，下次危机更可能的范式是各人顾各人，甚至“落井下石”。                   所以，如果这次美股市场崩盘，其后果不太可能像互联网泡沫破裂后的那样短暂且相对温和。如今面临的财富风险更大，而用于缓冲回调冲击的政策空间更小，结构性脆弱点与宏观环境都更为凶险。                   美股一旦崩溃，一个更加严峻、甚至是翻天覆地的全球性后果或将出现……。

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Published on:18:28:23